美股反弹恐难持续 新兴市场重获青睐

    伴随着油价反弹，加之美联储放慢加息脚步使得世界主要央行在政策上维持温和立场的信号进一步加强，全球股市正逐渐走出1月份创下七年来最大月度跌幅的泥潭。其中，美国标普500指数自2月低点反弹超过12%。不过，与新兴市场股市重获青睐相反，美股本轮反弹的持续性令分析师感到担忧。

美股反弹持续性存疑

今年1月，标普500指数曾重挫5.07%，创下2009年1月以来最差同期表现；2月11日更一度跌至1810点的两年来新低，较去年5月的2134点的历史高位下跌15%。但自触底以来，标普500指数持续反弹，至今累计涨幅超过12%。

不过，近期各大投行和资管公司都开始对美股的后续走势表示担忧。分析师认为，潜在的通货再膨胀将在下半年重拾升势，特别是美国，目前风险资产普遍的反弹行情可能在近期消失。

瑞银分析师在3月23日发布的最新报告中表示，随着美国股市持续攀升以及对经济的担忧消散，投资者开始逐渐乐观。但实际上美股已即将见顶，可能很快开启下跌行情，投资者应保持警惕。建议投资者逢高卖出，而非继续追高。

高盛策略师Christian Mueller Glissmann在最新发布的研报中称，风险资产反弹之势可能很快就要到头了。他警告，“油价大幅下跌可能再度拖累风险资产”，建议投资者“降低风险资产配置”，在预料的波动性增加之前“转而持有现金”。

研报中指出，资产和油价的相关性今年以来一直较高。油价自2月11日以来的反弹带动了广泛的资产价格回升。这主要是受到市场关于全球经济增长情绪改善的影响。“不过，油价反弹可能将自此失去动力。随着油价重回我们预计的价格范围上限，我们担心油价走低会再度推高风险资产的波动性。”

贝斯普克投资集团的分析家指出，最近这波股市的反弹趋势中，标普500指数只能够93%的股票价格都升至50日均线上方，但是这样的大涨也可能是市场存在担忧的原因之一。 尽管这是自2009年以来美股市场呈现的最强走势，但并不表明股市已达牛市状态，因为这样的走势显示股票已经超过了其公允价值。“在接下来的几周内，我期望这样的股市热潮能有所降温。那些正在观望的投资者可以暂停购买股票。”

企业盈利恐成“硬伤”

此外，相对较低的企业收益预期，也令一些基金经理对股市的这种强劲反弹心存疑虑。巴克莱旗下财富管理部门投资策略主管霍布斯指出，由于全球经济活动并不活跃，一些基金经理对上市公司未来收益并不乐观。如果公司收益预期没有伴随股价上升，那就难以确定股市真正进入牛市。尽管部分市场预期已经从底部回升，但从净值来看，很多预期还是在负值领域。也就是说，分析师还未获得判断的足够依据。

霍布斯同时指出，虽然中国经济放缓依然是一个令人担忧的因素，但整体来看，2016年的情况不会比2015年差。另一个重要的考量因素是美国的经济基本面。4月发布的就业、制造业数据将是确认股市是否进入牛市的值得参考的数据。

美银美林股票及量化研究策略师Savita Subramanian最近也表示，持续下滑的企业收益可能会让美股再次遭受重挫。Subramanian指出，“分析师在不断下调企业的预期收益，我们认为2016年第一季度的企业收益将会持续衰退，我们预计2016年第一季度企业收益中的每股收益可能会同比下滑4%，第二季度可能会同比持平。”

事实上，与去年同期相比，美国企业收益已连续两个季度出现负增长。在第四季度中，标普500指数成份股公司盈利不佳，其中能源类公司盈利结果最为糟糕。如果忽略能源公司较差的盈利表现不算，标普500指数成份股公司的整体收益可以上涨2%。在该季度中，标普500指数成份股公司的每股收益为29.59美元，高出分析师预期1%，但低于过去五年里3%的平均第四季度收益，为2011年以来表现最差的第四季度。

资金重返新兴市场

今年年初，股市投资者从新兴市场撤出了35%的资金，但如今，伴随着美联储激进的加息预期减弱，资金又重返发展中国家的股市。上周，EPFR全球追踪的新兴市场股票基金已经连续第3周资金流入；中国、印度股票基金均实现温和资金流入。

美银美林此前发布的月度经理调查显示，越来越多的投资者认为此前对新兴市场的悲观情绪过度，将押注新兴市场作为最关注交易的受访者占比达到26%，高于选择做多美元的投资者占比。

美国基金公司Loomis Sayles的全球策略师德威克认为，在短期内，随着美元走软，新兴市场的涨势会持续下去。尽管无法想像一个直线式的反弹，但是新兴市场的前景正在改善且趋于稳定。

花旗银行的Luis Costa等分析师3月21日在报告中写道，联邦公开市场委员会的鸽派基调，以及风险情绪的稳定，或进一步推动新兴市场货币走强，其中部分地区将最大获益于该市场环境。该行数据显示，亚洲和中欧、东欧、中东、非洲上周实现资金净流入，拉丁美洲资金净流出；实钱和杠杆账户资金上周继续流入亚洲，因市场对人民币贬值的担忧消退；新加坡元、菲律宾比索和马来西亚林吉特创最大资金流入。

摩根大通旗下投行部JPMorgan Cazenove的分析团队主管Mislav Matejka日前指出，相对美股而言，新兴市场在美元走弱的环境下会是更好的选择，相信新兴市场股市将有更好表现，并结束此前连续5年跑输的颓势。

FXTM富拓首席市场分析师Jameel Ahmad表示，新兴市场近期重新变得有吸引力，背后的因素包括三点：第一，很多新兴市场经济体主要的经济产出都依赖于商品出口，而商品市场开始出现好转迹象；第二，很多投资者意识到，美联储加息的速度非常慢，所以开始考虑自己的钱放在新兴市场会有相对高的收益；第三，新兴市场同样要依赖中国的贸易，但现在对中国经济下滑的担心不如去年那么严重。