货币政策注重价格调控 逆回购“利率锚”再维稳

    货币政策近期更加注重价格调控。本周以来，央行将短端的7天逆回购利率再度维稳于2.25%，但却有意将中期借贷便利（下称“MLF”）利率一降再降。

　　业内人士称，未来若经济下行压力增大、银行利差进一步缩窄，央行维持低利率宽松环境仍需进一步降低短端资金的负债成本，随着利率走廊区间越来越窄，最终短端利率也会被“倒逼”下行。

　　利率调控目前“稳短降长”

　　近期备受交易员关注的7天逆回购利率昨日再度维稳。17日，央行以利率招标方式开展了400亿元的7天逆回购，中标利率继续维稳于2.25%。而此前，市场人士对7天逆回购利率下调的预期较高。

　　“逆回购利率已接近利率锚的功能。”国内某商业银行金融市场部债券研究员告诉上证报记者，尤其是逆回购改为天天操作后，进一步巩固了公开市场操作利率“利率锚”的地位。

　　据记者统计，从去年10月下旬至今，7天逆回购“利率锚”一直维稳在2.25%，但同时，央行却不断下调MLF利率，释放出引导中期资金利率下行的信号。此前的2月19日，央行分别下调6个月、1年期的MLF利率至2.85%和3.0%。

　　华创证券债券团队昨日分析认为，MLF期限更长，更加直接对应贷款投放。而一旦公开市场操作利率下降，将会带动资金利率明显下降，可能会使得金融机构再次利用债券或者同业投资加杠杆，增加风险，同时也会加大资金流出汇率贬值的压力，这也是当下逆回购利率一直保持不动的原因。

　　资金面现紧平衡

　　昨日，据交易员透露，受缴税等因素影响，周四银行体系流动性较前日收紧，全天中短期资金勉强维持平衡，整体呈现紧平衡状态。

　　数据显示，全天银行间回购利率多数上涨。银行间质押式回购1天期加权平均利率报1.9707%，涨2个基点，7天期回购利率报2.2999%，涨1个基点，14天期报2.5424%，涨5个基点。

　　东莞银行金融市场部指出，临近4、5月传统财税集中上缴时间，预计市场资金面将会逐步承压。在央行表态不会过度刺激的情况下，由于跨季和未来财税上缴等多重因素影响，从下周开始，银行间市场资金价格预计出现逐步振荡上行。

　　从本周央行公开市场操作思路来看，延续了小量温和的逆回购，昨日逐步递增至400亿。市场人士预计，若后续资金面受短期因素影响波动加大，央行会加大逆回购的投放规模，同时配合MLF等定向工具的投放，以平抑资金价格的临时波动。

　　而长期来看，市场人士对于短端逆回购利率的下调仍抱有预期。国泰君安债券分析师徐寒飞说，在经济下行压力增大、银行利差缩窄等背景下，央行需要维持低利率宽松环境，仍需进一步降低短端资金的负债成本。他认为，随着利率走廊区间越来越窄，最终短端利率会被“倒逼”下行。